卓创资讯（301299） 初晓
【资料图】
【导语】在需求回暖、期货震荡偏强和市场向好预期带动下，2月钢铁产业链产品价格整体呈现震荡上涨趋势，原料涨幅大于钢材涨幅，成本驱动明显。同时企业开工和利润均呈现小增趋势。对于3月行情来看，在需求持续释放、成本上移、市场心态偏乐观支撑下，预计3月钢价或以震荡上涨为主。
钢材产业链价格变化及传导逻辑：原料涨幅大于钢材涨幅 成本传导为主
2月钢铁产业链产品价格走势以震荡上涨为主。分析价格上涨原因主要有：一是成本上涨驱动，从上表中可以看出，2月部分原料涨幅在3%之上，成本推动价格上涨。二是需求回暖，随着天气转暖，终端需求逐步释放，带动价格上涨。三是市场预期向好，国家持续释放稳经济增长措施，市场心态受提振，拿货积极性增加，支撑价格。
通过对比原料价格和钢材价格走势来看，原料的涨幅整体大于钢材价格涨幅，原料价格上涨主要以源头原料铁矿石涨幅较明显，2月铁矿石环比涨幅3.65%，上涨主因是供应偏紧支撑。一季度为海外主流矿山传统发运淡季，导致铁矿石到港资源偏少，铁矿供应整体趋紧支撑价格。同时下游钢厂开工增加，带动原料价格涨幅较大。而钢材则是供需双增，且需求释放偏缓，制约了价格涨幅，因此钢材价格涨幅小于原料涨幅。同时也侧面印证了2月价格走势受成本驱动影响较大。
钢材上下游产业链开工负荷变化：调坯和短流程企业开工回升明显
2月钢铁产业链产品开工率整体呈现小增趋势，主要是随着农历春节假期因素消除，随着对需求转好的预期，节后企业生产多恢复至正常水平。其中长流程产品企业开工变化幅度整体小于短流程企业开工变化幅度。主要是春节期间调坯企业和短流程产品企业（部分型钢、带钢、螺纹钢和焊管）春节期间停产，节后于正月初八至正月十二复产，因此对比来，2月这四类产品企业开工整体比1月变化增加明显，环比1月底开工增加10-80个百分点不等。而长流程产品企业多正常生产，因此开工环比变化不大。
钢铁产业链毛利润变化对比：钢材利润好于原料利润
2月钢铁产业链部分产品毛利润环比好转，主要是随着需求好转，市场成交活跃度增加，钢价趋涨，带动钢铁利润出现好转。对比来看，钢材产品的利润情况整体好于原料产品，2月钢坯平均利润为-2元/吨，处于亏损状态，原因主要是源头原料涨幅较明显，而钢坯在自身库存偏大制约下，涨幅明显小于源头原料矿石，因此利润压缩较明显。同时钢材是偏下游产品，在需求好转带动下，下游自上对部分钢材产品有支撑，因此利润有改善。
3月钢铁产业链产品走势预测：震荡偏强
预估3月钢铁产业链产品趋势整体呈现震荡趋强的趋势，钢材涨幅或将大于原料涨幅。分析来看：一是需求释放对价格将有刚性支撑。3月是传统需求旺季，需求恢复至偏正常水平，并持续释放，将对价格有较强支撑。二是成本对价格仍存支撑。根据2月原料产品的毛利润来看，目前上游钢厂多处于亏损状态，因此原料后期存挺价意愿，加上随着前期低价资源消化完毕，市场高价资源增多，成本对价格有支撑。三是市场心态偏乐观，成交积极性增加支撑价格。但需求关注的是：目前钢材企业和市场库存仍处于偏高水平，后期需持续需求跟进和持续高走的价格的匹配性。
